（报告出品方/作者：申万宏源）
1.自上而下，从策略视角看专精特新
“专精特新”概念首先在部委层面提出，随后逐步取得高层的共识，上升至国家层面。年7月14日，“专精特新”概念由工信部党组成员、总工程师朱宏任在全国中小企业信息化推进工作会议上首次提出，随后逐渐在高层取得共识。今年年初以来，对培育和支持“专精特新”企业的表述及政策出台变得更为密集，上升至国家层面，先后出现在“十四五”规划及政治局会议中。并将发展“专精特新”与“补链强链”、解决“卡脖子”难题等战略相结合，可以看出国家对发展“专精特新”企业的重视程度可见一斑。
政策对“专精特新”企业的扶持的主要集中在四大方向：
1.提供资金支持:刘鹤在全国“专精特新”中小企业高峰论坛商强调，创造良好的营商环境，培育和扶持“专精特新”企业。资本市场将为中小企业发展创造好的条件。
2.加大创新投入，实现重点产业领域“补短板”和“锻长板”:年1月23日财政部、工信部联合《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》（下称《通知》）中提到中央财政中小企业发展专项资金将安排亿元以上奖补资金，分三批支持0余家国家级专精特新“小巨人”企业加大创新投入。
3.推进智能制造:《通知》中提到，要促进数字化网络化智能化改造，业务系统向云端迁移，并通过工业设计促进提品质和创品牌。
4.加快上市步伐，加强国际合作，进一步增强发展潜力和国际竞争能力。
最大边际变化+后续政策红利+契合市场审美，是我们当下推荐“专精特新”的三大理由。
1.政策端的最大边际变化：年7月30日的政治局会议，明确提出“发展专精特新中小企业”。这意味着：从工信部在年最早提出“专精特新”开始，经历了多年的探索、研究、前期准备，这一概念正式上升至国家层面。
2.后续政策红利值得期待：自年起，工信部以“专精特新”为导向牵头汇总了共计3批“小巨人”和5批“单项冠军”，共计家制造业企业，包含家A股上市公司。这是国家层面对中国制造业的一次全面“摸底”。在此基础上，后续政策红利值得期待：年1月23日，财政部、工信部联合印发文件，提出中央财政专项资金将安排亿以上，支持0余家国家级专精特新“小巨人”企业加大创新投入。而这，可能只是一轮政策红利的起点。
3.高度契合市场选股思路：年初至今，高景气赛道的龙头公司已经兑现了显著涨幅，预期回报有所下降。在这一背景下，市值下沉“翻石头”成为了越来越多人认可的选股思路。而这，和国家层面定义的“专精特新”类中小企业高度重合。
“小巨人”侧重“新”，而“单项冠军”侧重“专”。根据申报标准的不同，工信部牵头的两份名单各有侧重。所谓“小巨人”，是指未来3-5年的高景气赛道中，已经崭露头角的明星公司，其当下的营收规模尚小，但潜力巨大。所谓“单项冠军”，是指在特定制造业细分赛道中，经过长期深耕、激烈竞争后，最终成为龙头的企业，其市占率要求全球前三，但对其所处赛道是否朝阳没有具体要求。两份名单的结合，即立足当下，也放眼未来，可谓是中国实体制造业的浓缩精华。我们以此为样本，做特征分析：
1.行业分布上，在申万二级行业口径下，主要集中在：专用设备、化学制品、汽车零部件、通用机械、仪器仪表、半导体、医疗器械、电源设备、非金属新材料、计算机设备等领域，其绝对数量较多，且占该行业公司总数的15%以上。
2.市值分布上，以中小市值为主：80.8%的“专精特新”公司市值不足亿，92.2%的市值不足亿。
3.上市日期成立日期视角下，大多是年轻公司：每年A股上市公司中，属于“专精特新”的比例逐步上升。到年，全年家公司上市，有81家属于“专精特新”，占比高达20.5%，而这一比例在10年前仅10.1%。
4.从市场表现看，选股成功率显著高于A股总体：年以来，“专精特新”类股票的涨跌幅中位数为12.9%，而全部A股的中位数仅有2.9%。
5.高胜率的背后是良好的基本面支撑，“专精特新”基本面自Q2开始显著走强：蓝线是“专精特新”类公司的净利润同比走势（整体法），其在Q2后迅速反超A股总体并拉开差距，Q4、Q1的同比增速分别高达64.2%、.2%。
6.涨幅主要由盈利预测上调驱动，整体估值仍有吸引力：自年初以来，“专精特新”类公司的年预测净利润已经上调15.3%，显著高于A股总体的7.4%（红线）。截止最新（8月24日），专精特新的整体法PE_TTM为40.3，对应-23年复合净利润增速（预测）为42.3%，PEG尚小于1。
综合以上，我们认为“专精特新”类上市公司的基本面趋势占优、业绩与估值匹配度高，且与当下市场选股审美高度匹配，其后续表现值得期待。
2.医药
2.1生物制药行业概览
很多医药领域专特精新的公司来自于上游高端制造领域，这类标的的特点是专注于特定细分赛道、行业的科技属性很强、技术壁垒高、过去基本上被外企所垄断。而近年来行业在发生一些变化，从当前时间点来看，随着这两年科创板标的不断上市，生物制药上游的科学服务和制药装备耗材板块将会成为未来医药领域的一大投资主线。
先来看生物制药的生产流程，以及在这个流程中，需要用到的耗材和装备，以及相关的公司。生物药的生产主要分为三大流程，第一步是细胞培养。第二步是纯化环节，第三步是制剂包装。细胞培养环节，涉及到的储液袋、生物反应器、培养基等，相关的公司例如多宁生物、乐纯生物等；纯化环节主要针对上清液的纯化过滤，主要耗材有色谱填料；再到包材环节有无菌灌装等。
生物制药生产环节总结来看，从生产成本的构成主要包括培养基、填料、一次性反应器、微载体等，其中色谱填料/层析介质：Cytiva、Tosoh、BioRad、Agilent、OsakaSoda等占据全球大部分市场，国内纳微科技、博格隆、赛分科技、蓝晓科技等有布局；一次性系统：Cytiva、ABEC、Sartorius等占据全球大部分市场，东富龙、楚天科技、多宁生物、乐纯生物、金仪盛世等有布局；其中乐纯生物一次性反应/储液/搅拌袋已经占据20-30%市场。培养基：GIBCO（ThermoFisher）、Merck、Hyclone（Cytiva）占据全球90%市场，国内部分生物药企自身具备培养基生产能力，另有多宁生物等公司有布局。
细分赛道空间大、进口替代潜力大：大部分市场被ThermoFisher、Merck、Cytiva等全球龙头垄断，国内企业市场份额较小，进口替代空间广阔。而且这类行业产品技术壁垒高、政策监管要求高、客户验证周期长、生产方面批间稳定性、供应可靠性要求高。从行业趋势来看，新冠疫情下供应链安全重要性凸显，国外产能紧张；医保控费背景下，成本控制要求愈加严格；国产企业产品质量逐步提升。
2.2纳微科技
纳微科技主要从事高性能纳米微球材料行业，高性能纳米微球的制备与应用被《科技日报》列为制约中国工业发展的35项“卡脖子”技术之一，涉及化学、物理、生物、材料等多门学科专业知识与前沿科技，门槛与壁垒较高。从应用上来看，除了生物药制药领域，在平板显示、分析检测和体外诊断等多领域都有应用。在生物制药领域，由于生物分子稳定性差、杂质多、结构复杂、外界环境敏感度高，生物药分离纯化的技术难度较大，往往成为生产环节的主要瓶颈和成本所在。色谱技术作为目前分离复杂组份最有效的手段之一，条件温和、适用范围广，可以对复杂组份进行分离，高纯度、高活性的生物制品制造基本都依赖于色谱/层析分离技术。
目前，世界上色谱分离模式主要原理都是根据分子大小不同，分子表面电荷差别，分子疏水或亲水性能差异，及专一吸附特性来设计不同分离模式的微球，所以性能取决于其形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团，参数众多，不同用途色谱填料需控制不同参数，导致其生产难度极大。
行业趋势上，一方面，迎来国内抗体高速增长机遇，中国抗体药物市场将持续爆发；另一方面，新冠疫苗的研发，带来对色谱填料需求的爆发增长，且海外龙头企业产能进一步紧张。
纳微科技在江必旺博士的带领下，成为国产色谱填料的先驱，创新研发的单分散微球，载量高、纯化效果好。在行业高速发展的基础上，公司迎合了国产替代的趋势，近年来客户数量和项目数量实现跃进式增长。
2.3键凯科技
键凯科技主要提供聚乙二醇衍生物产品的销售和研发技术服务支持。聚乙二醇作为高性能化学材料，应用非常广泛，在生物制药领域主要作为重组蛋白类药物长效化修饰技术。聚乙二醇偶联到药物分子表面时，可改变药物分子的溶解性、形成空间屏障减少酶解，具有减毒、降低免疫原性、延长半衰期、改变组织分布提高靶向部位浓度等突出优点，是药物长效化的主流解决方案。
行业趋势上，近年来迎来国产PEG修饰长效蛋白药物市场进入爆发期，此外，全球层面还在不断进行peg制剂的长效化研发，主要领域集中于小分子难溶药物、酶、抗体拮抗剂、细胞因子、凝血因子等发现。
在新的领域拓展方面，纳米颗粒脂质体（Lipidnanoparticles，LNPs）即LNPs递送系统。目前，Moderna、CureVac、BioNTech，均采用脂质纳米技术递送（LNP），这也是当下在核酸药物领域应用比较广泛的递送技术类型。器械领域，peg材料作为器械产品的重要组成部分，因其亲水性、无副作用而广泛应用；在医美玻尿酸领域，聚乙二醇凝胶可以于玻尿酸交联剂，可增加产品降解时间，减少毒副作用。
键凯科技基于对PEG及其衍生物合成与应用的深刻理解，从PEG及其衍生物的研究与生产出发，结合多年积累的下游药物及医疗器械的开发经验，先后形成了高纯度PEG原料研制技术平台、医用药用PEG材料平台、PEG医药应用创新平台等3个核心技术平台，实现了从PEG原料、PEG衍生物到PEG修饰药物研制的全流程覆盖，使得国内聚乙二醇修饰新药研发走上了快速发展的道路。
3.电新
3.1卧龙电驱
股权激励：业绩目标清晰，ROE有望迎来提升。公司向名员工发布股票期权与限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标为21-23年实现归母净利润10亿元、12亿元、14亿元；向大型驱动事业群、工业驱动事业群、日用电机事业群、特种电机事业群及全球销售总部5大事业群总裁发布员工持股计划（草案），各事业部23年ROE考核目标中枢为15%，较20年水平显著提升。
新能车：战略绑定采埃孚，国内外市场持续突破。采埃孚是全球最大的汽车供应商之一，在40个国家拥有约个生产基地，客户包括奔驰、宝马、菲亚特克莱斯莱等高端品牌。公司与采埃孚于年签订22.59亿元定点合同，年设立合资子公司，形成排他性条款。预计随着海外电动化渗透率进一步提升，公司新能源电机产销量有望快速提升。其他合作客户包括：
1.德国大陆（欧洲电力驱动系统主要供应商）——年签订定点函，销售预估金额21.11亿元；
2.鑫可传动（吉利、北汽、广汽本田、广汽传祺、一汽、江铃等30多家整车厂合作方）——年1月签订14亿元定点合同；
3.上汽通用五菱——公司提供全系列驱动电机；
4.宇通、福田、中通、厦门金龙、南京金龙——公司商用车客户；
5.航空、船舶方面的电驱及控制系统——公司与多家头部企业达成战略合作协议，共同开发市场。
风电：和金风科技签订战略合作协议，加紧建厂实现长期可持续收入。公司和风电行业的头部企业——金风科技成功签订了战略合作协议。此次战略合作将为卧龙电驱带来年产值20亿元以上稳定的、长期可持续的收入。目前，公司为风电业务的新厂区正在加紧建设中，预计将在本年度基本完工，明年开始贡献收入。
光伏：拟分拆龙能电力A股上市，聚焦主业发展电机电控业务。龙能电力为公司下属从事新能源的电站运营的子公司，经过多年积累形成了以光伏电站运营为主，光伏电站EPC业务为辅的经营模式。通过本次分拆龙能电力，公司将进一步实现业务聚焦，专注于电机与控制业务。
电踏车：中置电机产线落地，中长期产能达50万台。公司旗下特种电机事业群意大利欧力产品线OLIeBikeSystemss早在年就投身于电助力自行车的核心产品——中置电机驱动系统的研发和生产，能够捕捉施加在脚踏上的力度，通过力矩传感器，保证及时、精确的辅助动力输出，以多档助力模式为骑行者带来最平稳流畅的骑行体验。近年来，OLIeBikeSystems在欧洲市场持续保持高速增长，年上半年实现了同比%的增幅，势头迅猛。5月，特种电机事业群国内驱动控制车间顺利建成投产，共设置2条OLIeBikeSystems产线，正常运行后，全年产能可达10万台整机，中长期产能展望可达50万台。
工业自动化：获T客户产线订单，致力成为领先的系统解决方案服务商。公司近期斩获T客户的自动化生产线订单，本次合作将助力其全球业务快速发展。公司工业自动化业务专注于传统汽车工业（包括传统汽车与新能源汽车及零部件企业）、航天航空、工程机械及电机等领域的机器人集成业务，拥有丰富的自动化成功经验，迄今为止已在全球市场累计承接了超过个项目，致力于成为领先的系统解决方案服务商。
3.2八方股份
公司是全球领先的电踏车电机供应商。公司成立于3年，主要从事电踏车电机及配套电气系统的研发、生产、销售和技术服务，产品主要应用于电踏车。公司的电踏车电机在欧洲的市占率排名较高，与德国的博世和日本的禧玛诺同在第一序列，是国内唯一改变电踏车电机全球竞争格局的企业。
全球电踏车渗透率提升，公司技术实力强劲。电踏车在中短程出行市场兼具便捷性、舒适度和低成本的特点。目前，电踏车在欧洲、北美和日本等国外市场蓬勃发展，并将保持稳定增长，加之待开发的中国市场，未来电踏车市场将催生其配套的电气系统需求呈现跨越式增长。年全球电踏车销量超过万辆，预计-年全球销量合计接近万辆。公司是国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一，产品获亚欧主流品牌认可。公司的产品结构不断向高附加值的中置电机为主转变，有望带动整体盈利能力进一步上升。
4.汽车
4.1科博达
照明控制系统。科博达约50%的主业是照明控制系统，其中做车灯控制器的业务和星宇股份有比较大的关联，最早由大众集团提出了所谓的总包向分包的发展趋势，即把车灯控制器从车灯当中拆出来交由第三方的供应商来供应。科博达是从中的受益的龙头，拿到了上汽和一汽大众车灯控制器的订单，与星宇股份共同配合生产车灯总成再供给车厂，对车厂来讲有明显的降本和规模优势。由大众在过去几年拓展出总包向分包发展的逻辑之后，福特、雷诺日产、宝马都相继跟进，拆出大量车灯控制器的订单给类似科博达这样的控制器龙头企业。另外，由于车灯控制器订单一般提前两年就可以见到，我们在年就掌握科博达拿到了上述几家车企的全球平台的供应，量产爬坡时间集中于年三季度初，也就是当前时点。所以说，科博达最核心、最具备全球竞争优势的主业，已经在新客户上开始起量，有希望在四季度见到业绩增量，长期增长空间明显。
微特电机控制器。长期视角看，随着汽车电子化加强，车上的电机、电机控制器用量将增加，包括用来控制雨刮、油泵等一系列电机，由控制器来形成角度、速度、相位控制的功能。如果一台车上使用40~80个电机，单个电机控制器价格为50~元，电机控制器全球市场规模将达到亿。目前以尼得科、博世等为代表的海外tier1公司占据较大的市场份额，而科博达在电机控制器的技术积淀和竞争优势比较明显，将成为汽车电子化以及汽车电子控制器国产化中最受益的核心标的。
科博达的最大竞争优势在于掌握最底层的系统研发能力和技术。科博达微特电机控制器的产品序列包括AGS、ABC、油泵喷射器、冷却液阀的控制器等，看似产品品类非常多，但都拥有一样的底层逻辑，核心附加值在于算法的研发。科博达在跟随大众的10余年中已经充分掌握了基于Autosar标准的从底层系统到中间件到上层的应用软件全系统开发的能力，意味着科博达在拿到订单后，有充足的响应速度以及充分的降本空间，形成竞争优势。同时，汽车电子控制器正在发生国产替代的逻辑越来越多，包括福特、大众、雷诺日产向国产供应商打开供应链缺口，科博达具有明显的竞争优势、成本优势、研发优势，是最为受益的。微特电机控制器业务，是科博达未来最具成长性、最具想象空间的第二条腿。科博达可以凭借核心的技术能力，成为一个多品类的平台化的公司。
车载电子电器业务。电子电器业务的营收占比为20%，包括车载USB、点烟器、电磁阀。科博达具有批量生产的规模优势和成本优势。并且拿到了充沛的订单，受到大众等公司认可。
从短期角度，汽车板块和汽车零部件调整较大，是由于目前市场对于汽车行业的缺芯是否会在7月底开始再次出现反复分歧较大。我们认为缺芯是客观存在的。7月底以马来西亚为代表的东南亚芯片厂商是出现了停工的现象，包括意法半导体、英飞凌。但值得注意的是，从本周开始部分半导体厂商重新复工，所以此次缺芯将是短期的一次性冲击，是市场对于缺芯影响或将导致的产量排产下滑的一个集中反馈。我们认为此次调整在中短期来看是科博达估值消化的机会。站在当前时间点，一旦缺芯从9月份开始确定性改善，科博达最核心主业的客户大众将充分受益，科博达出货端提升确定。此外，如果缺芯得到缓解，科博达采购芯片的成本降低，将迎来营收和毛利率双升的阶段。我们认为此阶段将在三季度的下半季度或者四季度充分的体现。
当前时间点是配置科博达的一个良机。从订单放量角度，车灯控制器方面，福特、雷诺、日产、宝马等一批新客户的订单在三季度开始爬坡，同时三季度起国六商用车产品，包括尿素喷嘴等一系列产品以及新能源的温控阀、碳氢系统等一系列新订单出现持续突破。展望更遥远的汽车电子的拓展时代，科博达新增订单将更加充沛。我们也