鄂尔多斯煤化工论坛调研结论:煤化工趋势不变 1-3年内项目分批落地
新型煤化工项目总体推进顺利,订单兑现需要1-3年时间;宏观经济环境及部分项目因素影响短期业绩波动,长期趋势依然向好。在东华科技与中国化学业绩相继低于预期、中国化工报报道称煤化工项目推进受阻甚至取消背景下,市场对煤化工行业是否依然高景气很关注,对3月新拿路条项目推进情况很关心,特别是由路条到订单转化是否能及时兑现。近期我们参加了煤化工论坛和中国化学中期业绩交流,对行业趋势进行了调研。 新型煤化工长期驱动力不改,示范项目(含新拿路条非示范)项目推进顺利。我国在石油与天然气的能源缺口、以乙烯丙烯为代表的石化原料缺口、以煤炭为主的能源结构都决定了我国新型煤化工行业发展的必要性。煤化工技术革新、国家能源战略安全、拉动经济稳增长又成为煤化工发展的深层推动力。市场普遍对煤化工的经济性很关心,现在上马项目较多的煤制烯烃、天然气、油三个方向中,烯烃经济性最好,上马项目最多;天然气受制于管道;煤制油则在依托集团坑口煤价基础上可实现盈利。我们了解到作为当地的重点项目银行贷款也较积极。上半年批复路条中只有部分示范项目获批,我们预计下半年继续批复部分项目路条的可能性较大。
订单兑现毋庸置疑,落地需要1-3年。列入示范项目或者已拿路条的项目,肯定会持续上马,不然企业会浪费掉大量的前期投入;中国化学跟踪的项目中均不存在项目取消的情况。煤化工项目路条批复之后,还需要经过环保部、*河水利委员会等环节,从路条到工程招标不能一蹴而就,各项目也差别很大。例如,新汶煤制天然气项目在正式路条之前就已经被中国化学拿到订单;新批复的潞安集团年产150万吨油品项目,惠生工程3月也已拿到了该项目煤气化、净化装置订立EPC合同,合计56亿;而与之相对应的是中海油在鄂尔多斯的煤制天然气项目的招标可能要到2014年。以一般的经验来判断,从项目路条到开始招标需要1-3年的时间。
宏观经济环境及营改增等因素影响工程公司业绩短期波动,长期趋势依然向好。上半年中国化学净利润增速16.7%,低于市场25%左右的预期;而东华科技净利润同比减少30%,也低于预期。主因化工工程行业受宏观经济影响,部分项目进程放缓不能如期结算;同时行业竞争加剧,部分项目毛利率下降;营改增对于设计企业税率也有一定影响(大约从5%提升至6%)。全年来看,我们认为业绩将会迎来好转;受上半年影响全年业绩增速可能会低于年初预期,我们认为煤化工的趋势依然向上(上半年中国化学煤化工订单占比超30%,下半年预计将继续提高),维持对行业的推荐,推荐顺序:中国化学(增持)、东华科技(增持)。 风险提示:经济形势下滑可能会影响煤化工业主财务状况,影响项目推进