引领集团副总裁兼首席风控官牛浩，专注于金融风险控制领域10多年，具有金融业宏观风险管理、运作风险管理、信贷风险管理、风险预测等方面的实操运作经验。历经金融市场的数次变革，牛总深谙金融市场的生存之道：私募基金公司最主要的目的是为了控制风险，在做好风控的基础上寻求收益。我们要的不是短平快，而是稳。“在投资这个市场，盈利的方式多种多样，各自有自己的生存之道，但如果在风控方面出现一次失误，之前所有的努力都将付诸东流。”
那么，在私募监管日趋从严的环境下，这位私募基金风控领域的“老人儿”又将给我们带来哪些更好的建议呢？在私募新规已经实施两个多月的进程下，私募基金行业又有着哪些明显的变化呢？接下来，将有请牛总为我们分享。
私募新规利于行业健康发展
笔者：从7月15日私募新规实施以来，已历时两个多月，牛总，您能否谈一下新规实施后，私募行业有哪些明显变化？比如在特定对象确认、基金风险提示、合格投资者确定等方面。
牛浩：自新规实施后，成功备案的私募基金公司数量大幅削减，被清退的公司超过1万多家，这次大刀阔斧地改革，在私募基金发展史上可谓力度空前。就线上平台来看，各大私募网站纷纷增加了特定对象确认、实名制认证及调查问卷页面，这一系列的动作，不仅对合格投资者有了更高要求，同时也对私募从业人员的专业度有了更高的要求。
不仅如此，对私募基金公司的宣传要求有了更加严格的限定，“预期收益“一词可能在私募领域将成为历史。同时，新规对私募监管一直强调的“不得承诺保本保息”有了更加细化的方案。
笔者：私募新规实施后，要求私募基金管理人发行的所有产品都必须备案，请问这将给整个行业、投资者、基金管理人带来哪些影响呢？
牛浩：私募基金产品备案后使得私募产品处于阳光之下，纳入基金业协会统一监管，并接受所有投资人的实时监督，这不仅有利于整个私募行业的规范化发展，投资人对此也十分欢迎。举个例子，我们的一号证券产品在备案完成后，及时向投资人解释说明了如何查询基金运作情况，投资人在查询后对我们给予了“高度透明、靠谱”的评价。投资人的参与意识随之逐步提高，产品备案与否必将成为合法私募和非法私募的一块试金石。
笔者：最近有报道称，私募新规实施后，私募基金管理人牌照将价值上千万，对于这种说法，您是怎么认为的呢？
牛浩：我也注意到相关的报道，从私募基金的运营成本来计算，一年的运营成本将近千万，所以这个千万的估值并不离谱。现阶段，私募基金采取的是备案制，宽进严管，各企业都可以去申请备案，但必须有条件、有能力保住自己的牌照，必须有专业的高管人员、必要的场地、还有律师费、审计费等各项必要的支出，而且更核心的是必须有实际运作基金的能力。所以私募基金管理人牌照在有能力的企业手中价值千万，在没有能力的企业中可能成为负担。
笔者：那么，新规实施后，会不会使得买卖私募壳的行为更加愈演愈烈？
牛浩：这里必须明确监管层的意见，协会是禁止私募壳倒买倒卖行为的，所以以卖壳为目的而注册的私募壳都将被协会清除。从审核角度来看，如果变更私募基金的实际控制人，就必须提交法律意见书并对变更实际控制人的原因做出详细说明，如不符合要求将被协会拒绝变更登记，可见协会对于私募壳的倒买倒卖是严厉控制的。
引领集团严格执行私募新规
笔者：请问引领集团在新规实施后，具体做出了哪些调整呢？
牛浩：我们首先按照新规对自身进行深入的自查，有则改之无则加勉，并对自己提出了更高的要求。现阶段，我们公司的主要高管均在新规实施前取得了基金从业资格，新规后公司号召全体员工参加基金从业考试，我们不仅仅把此次考试视为一个简单的资格认证，更把这项考试作为我们公司在员工内部普及教育的基础。与此同时，我们已经更新了网站系统，并完全按照新规要求设置了实名制认证和调查问卷系统，这一系列的动作都在严格按照新规的监管进行执行。
笔者：我们知道，引领集团作为集团化公司开展有六大业务板块，目前引领发行的两支产品分别是证券和股权的，那么，引领在证券和股权方面的风险控制，是如何操作的呢？
牛浩：这两种类型的产品风控手段截然不同，讲几个我们风险控制操作的要点，大家一起做个交流：对于证券投资，我们设定了一套严格的投资流程，从基础研究到投资决策再到交易执行，各个步骤都有既定的程序和权限，各个岗位的人员职责明确，从制度架构上排除人为因素造成的风险。具体到我们的产品，严格的预警线、止损线、投资限制等是由风控部门严格监督的，一旦证券产品产生变动，就会触发我们的风险应对措施。现在很多券商都说，我们比起产品收益更看重净值回撤，这个指标比产品收益更重要。这就是通过严格执行预警、止损、控制持仓比例等风控手段来实现的。
股权投资是一门博大精深的学问，风险控制手段也极其复杂，总结而言，我们通过事先充分尽职调查核实真相（包括人、物、资源等方方面面），通过事后的密切跟踪管理的手段来管控股权投资中的风险。如果对此有兴趣，以后有机会我们可以专门针对股权投资的风控措施进行深入探讨。
私募灵活机制在做市中更有优势
笔者：牛总，最后再问您一个问题，关于允许私募在新三板做市，该措施实施后，将给新三板和私募机构带来哪些积极影响？相较于券商，私募做市有哪些优势呢？
牛浩：新三板在设立之初的定位就是以机构投资为主，这次引入私募做市商，符合新三板的市场定位。新三板做市制度是年刚刚引入的，现有85家券商具备做市资格，但真正开展做市业务的可能也就二十家左右，应该说私募和券商站在同一起跑线上。在满足严格的准入条件的前提下，首批做市资格有32家私募机构申请，可见私募对做市业务的积极参与态度。
可以发现，目前由于新三板的流动性问题和整体市场的不景气，券商其实对做市业务是不温不火的态度，关键还是在于做市业务利润贡献不突出。相比较券商，私募的灵活机制将在做市业务中发挥优势，比如定价机制，在考察利润的基础上，私募可以综合考量标的企业的技术潜力、行业地位、被并购的可能性等等，从而综合评定目的企业的股价。如果私募能够充分运用自己的灵活优势，充分发掘项目特点，也许能在做市业务中开拓出一片蓝海。
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